لمدة الأشهر الستة الماضية، قلل وارن بافت من ظهوره الإعلامي ولم يُجرِ تغييرات كبيرة على محفظته الاستثمارية. ابتعد عن الأضواء لدرجة أنه عندما توفي شريكه التجاري القديم تشارلي مونجر في نوفمبر الماضي، أصدر بافت بيانًا من سطرين فقط يشكره فيه على إلهاماته وحكمته ومشاركته.

لكن حان الوقت الآن. لقد نشر وارن بافت مؤخرًا رسالته السنوية إلى المساهمين، بما في ذلك تكريم مناسب لتشارلي مونجر وبعض النصائح الاستثمارية القيمة للمستثمرين للعام المقبل.

في الصفحة الأولى من الوثيقة، يقدم وارن بافت تحية خاصة لتشارلي مونجر بكلمات لطيفة عن شريكه التجاري السابق. لقد كانا صديقين مقربين منذ عام 1959. يقول بافت إن تشارلي هو من هندس شركة Berkshire الحالية، بينما عمل هو كمدير عام ينفذ رؤيته يوما بعد يوم.

لم يسع تشارلي أبدًا إلى الحصول على الفضل لدوره كمبتكر، بل ترك وارن بافت يتلقى التحية والثناء. يصف بافت علاقتهما بأنها مزيج من علاقة الأخ الأكبر والأب المحب. حتى عندما كان تشارلي على حق، كان يترك القرارات لبافت وعندما يخطئ وارن بافت، لم يذكره بأخطائه أبدًا. يرى بافت أن المباني العظيمة ترتبط بمهندسيها بينما سرعان ما ينسى الناس من قاموا بصب الخرسانة أو تركيب النوافذ. أصبحت Berkshire شركة عظيمة رغم أنني كنت مسؤولاً عن البناء لفترة طويلة، ويجب أن يُنسب الفضل دائمًا إلى تشارلي لكونه المهندس.

بعد ذلك، ننتقل إلى محتوى الرسالة نفسها. كان هناك الكثير لاستخلاصه منها. بدأ بافت باستياءه المعتاد من التحديثات الحديثة على معايير المحاسبة التي تتطلب تضمين الأرباح الرأسمالية غير المحققة في صافي الدخل. بالنسبة لمعظم الشركات، هذا جيد، ولكن بالنسبة لشركة مثل Berkshire التي تعمل في الغالب في مجال الأعمال المملوكة بالكامل بالإضافة إلى محفظة أسهم ضخمة، فإن تقلبات سوق الأسهم شهريًا يمكن أن تجعل من الصعب تقييم النتائج الفعلية للعمليات التجارية الأساسية.

بعد ذلك، ينتقل وارن بافت إلى استراتيجية الاستثمار الخاصة به وما يبحث عنه تحديدًا عند شراء الأسهم. أشار إلى نقطتين مهمتين: إنه يبحث دائمًا عن شركات تتمتع بأساسيات اقتصادية جيدة ودائمة، ويأمل أيضًا أن يدير هذه الشركات المفضلة مدراء قادرون ويستحقون الثقة.

ومع ذلك، يلاحظ وارن بافت مدى صعوبة تطبيق هذه الاستراتيجية البسيطة تمامًا على Berkshire. ربما كان هذا الجزء الأكثر إثارة للاهتمام في الرسالة. يقول إن حجم Berkshire أصبح مشكلة كبيرة. لم يبقَ سوى عدد قليل من الشركات في الولايات المتحدة قادرة على تحريك الإبرة بشكل كبير في Berkshire، وقد تم تقييمها جميعًا من قبلنا ومن قبل آخرين.

يشير وارن بافت إلى أنه لا يوجد عمليًا أي مرشحين للاستثمار ذوي مغزى خارج الولايات المتحدة. باختصار، لا توجد إمكانية حقيقية لتحقيق أداء مذهل.

من المهم أن نتذكر أن Berkshire هي سابع أكبر شركة في مؤشر S&P 500 بقيمة سوقية تبلغ 868 مليار دولار. تبلغ قيمة محفظة الأسهم الخاصة بها وحدها 350 مليار دولار ولديهم 167 مليار دولار نقدًا. من الناحية الواقعية، يريدون استثمار عشرات المليارات من الدولارات في الشركات في كل مرة.

يشير بافت إلى أن عاملًا آخر سيظل دائمًا يمنح المستثمرين فرصًا رائعة وإن كانت نادرة، وهو علم النفس. يقول بافت إن الأسواق أو الاقتصاد قد تتسبب أحيانًا في انخفاض أسعار الأسهم والسندات لبعض الشركات الكبيرة والممتازة من الناحية الأساسية بشكل كبير. يمكن للأسواق أن تتوقف عن العمل بشكل غير متوقع أو حتى تختفي كما حدث لمدة أربعة أشهر في عام 1914 ولعدة أيام في عام 2001.

يقول بافت إن مفتاح النجاح هو الحفاظ على الهدوء وفهم مكان وجود الشركات عالية الجودة ومراقبتها عن كثب في قائمة المراقبة. ثم عندما تنخفض الأسواق حتمًا، يمكنك اتخاذ إجراءات حاسمة على المدى الطويل.

ومع ذلك، يشير بافت إلى أن سوق الأسهم أكبر بكثير مما كانت عليه في سنواتنا الأولى. إن المشاركين الفاعلين اليوم ليسوا أكثر استقرارًا عاطفيًا أو أفضل تعليمًا مما كانوا عليه عندما كنت في المدرسة. لأي سبب من الأسباب، تُظهر الأسواق الآن سلوكًا يشبه الكازينو أكثر مما كانت عليه عندما كنت صغيرًا.

يقول بافت إن المستثمرين على المدى الطويل يجب أن ينتظروا وول ستريت والمقامرين ليشعروا بالذعر، وأن يشترون الأشياء الرائعة عند انخفاضها على المدى القصير ويحتفظون بها للتعافي على المدى الطويل. هذا هو كل ما في الأمر، ولكن عليك أن تظل عقلانيًا.

يستمر بافت في الرسالة في الحديث عن قاعدة الاستثمار الأولى الخاصة به، حيث يقول: “لا تخاطر أبدًا بخسارة رأس المال بشكل دائم”. بفضل الرياح الأمريكية الخلفية وقوة الفائدة المركبة، فإن الساحة التي نعمل فيها كانت وستظل مجزية إذا اتخذت بعض القرارات الجيدة خلال حياتك وتجنبت الأخطاء الجسيمة.

يشدد بافت على أهمية التركيز على البقاء مع تلك القرارات القليلة الجيدة والتمسك بالمركبات طويلة المدى. يتحدث عن قوة التمسك بالمركبات طويلة المدى من خلال مثالين: كوكا كولا وأمريكان إكسبريس.

إن أمريكان إكسبريس بدأت عملياتها في عام 1850 وتم إطلاق كوكا كولا في صيدلية في أتلانتا عام 1886. لم تكن Berkshire كبيرة على الوافدين الجدد. حاولت كلتا الشركتين التوسع في مجالات غير ذات صلة على مر السنين وكلاهما لم يحقق سوى القليل من النجاح في هذه المحاولات.

وارن بافيت

ومع ذلك، فقد نجحت كلتا الشركتين بشكل كبير في أعمالهما الأساسية، وتم إعادة تشكيلهما هنا وهناك حسب الحاجة. والأهم من ذلك، أن منتجاتهم سافرت. أصبحت كل من كوكا كولا وأمريكان إكسبريس أسماء عالمية معروفة، كما أن استهلاك السوائل والحاجة إلى الثقة المالية المطلقة ضروريان لعالمنا.

في عام 2023، لم نشتري أو نبيع سهمًا من أي من أمريكان إكسبريس أو كوكا كولا، مما يمدد سباتنا الذي استمر لأكثر من عقدين. كافأتنا كلتا الشركتين مرة أخرى في العام الماضي بزيادة أرباحهما وعائداتهما. في الواقع، تجاوز نصيبنا من أرباح أمريكان إكسبريس في عام 2023 بكثير تكلفة 1.3 مليار دولار لشرائنا منذ فترة طويلة. من المؤكد أن كل من أمريكان إكسبريس وكوكا كولا ستزيدان أرباحهما في عام 2024 بنحو 16٪ في حالة أمريكان إكسبريس، وسنترك بالتأكيد حيازاتنا دون تغيير طوال العام.

يقول بافت إن الدرس المستفاد من أمريكان إكسبريس هو أنه عندما تجد عملًا تجاريًا رائعًا حقًا، فالتزم به. الصبر يؤتي ثماره، ويمكن لعمل تجاري رائع واحد أن يعوض عن العديد من القرارات المتوسطة التي لا مفر منها.

يقول بافت إن نجاح حياتك المهنية في الاستثمار سيعود على الأرجح إلى ثلاثة أو أربعة أسهم تمسكت بها فقط من خلال السراء والضراء. هذه الأسهم، إذا تم الاحتفاظ بها لفترة طويلة، ستعتني بجميع القرارات المتوسطة الأخرى التي تتخذها.

تذكر أن بافيت اتخذ مئات قرارات الاستثمار على مر السنين، لكنه يقول إن نجاحه بأكمله يعود إلى ما يقرب من 12 قرارًا منها.